Nvidia sem Jensen Huang: o conselho e o problema da sucessão do CEO

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No domingo, o conselho da Nvidia afirmou ter plena confiança em seu presidente-executivo e, na mesma nota, abriu uma investigação independente sobre ele. Três dias depois, segundo o The Wall Street Journal, o mesmo conselho se preparava para afastá-lo. Este texto não é sobre espiões nem sobre infidelidade. É sobre como uma empresa de trilhões de dólares foi montada de um jeito que ninguém sabe quem poderia assumir quando um único homem deixa de bastar.

Esta é uma coluna de opinião. Os fatos em que ela se apoia estão atribuídos ao longo do texto e listados no final. Situação em 12 de novembro de 2026, 13h00 CET. Isto não é recomendação de investimento.

O homem da jaqueta de couro

Acompanho as keynotes da Nvidia há anos, e elas sempre parecem iguais: um homem no palco. Jensen Huang anuncia os chips, desenha o futuro das fábricas de IA, chama os parceiros e depois responde ele mesmo às perguntas dos jornalistas. Ele cofundou a empresa em 1993 e a comanda desde então. Em pouco mais de três décadas, transformou uma fabricante de placas de vídeo para gamers no fornecedor sem o qual nenhum grande modelo de linguagem sai do papel. Em 6 de outubro, a Nvidia fechou no recorde de US$ 239,24 por ação, e o mercado a avaliava em mais de US$ 5,7 trilhões.

Os analistas nunca esconderam isso. Dan Ives, da Wedbush, estimou que, sem Huang, a empresa valeria 25-30% menos, e disse que ninguém no banco de reservas da diretoria poderia assumir sem atrito. O mercado financeiro tem um nome para isso: risco de pessoa-chave (key person risk). Costuma aparecer em empresas pequenas, em que a saída do fundador pode parar a produção. Para uma companhia desse tamanho, soava como nota de rodapé em relatório de pesquisa. Nesta semana, deixou de ser.

Quando o privado deixou de ser privado

Não vou julgar a vida familiar de Huang. No comunicado de domingo aos funcionários, ele admitiu ter sido infiel à esposa e pediu desculpas. Achei na época, e continuo achando, que é aí que a conversa sobre a vida privada dele deveria acabar. Mas há um motivo para essa história ter parado no Congresso e não nas páginas de fofoca.

Segundo o The New York Times de 29 de outubro, autoridades de inteligência dos EUA avaliam que a mulher de quem Huang era próximo, Alice Huang, da empresa de nuvem de Singapura Megaspeed, foi fonte da inteligência chinesa. Trata-se de uma avaliação baseada em fontes anônimas; a China nega e ninguém foi acusado formalmente. Na quarta-feira, o mesmo jornal informou, citando cinco pessoas que trabalharam na Nvidia, que Huang também teve um relacionamento com uma pessoa em cargo de vice-presidência da empresa, que se reportava diretamente a ele. A Nvidia não comentou, e a Reuters disse não ter conseguido verificar a informação de imediato. Questionado por telefone pelo Times, Huang disse apenas que os jornalistas não deveriam falar diretamente com ele.

Não sei qual dessas reportagens vai se sustentar. Sei, sim, que a segunda muda a natureza da história. A primeira tratava de segurança nacional e de saber se o CEO sabia com quem estava se encontrando. A segunda, se for verdadeira, trata de regras que valem para qualquer funcionário: o relacionamento de um gestor com um subordinado direto. O setor já viu isso antes. Em 2018, a Intel se separou do CEO Brian Krzanich depois que veio à tona seu relacionamento com uma funcionária, como lembrou o analista Patrick Moorhead na quarta-feira. A partir daí, a pergunta deixa de ser se Huang foi alvo de um serviço de inteligência estrangeiro e passa a ser se o conselho ainda pode fingir que isso é assunto puramente privado.

“Parece-nos impossível que o conselho o mantenha no cargo.”

- Bernstein, nota de 12 de novembro de 2026, via Yahoo Finance

O conselho da Nvidia, que deveria vigiar o CEO

Governança corporativa soa como aquele capítulo chato do relatório anual. Na prática, responde a uma pergunta: quem vigia o CEO. Na Nvidia, durante anos, a resposta foi mais ou menos: ninguém precisa, os resultados falam por si. A receita do último trimestre divulgado subiu 106% em relação ao mesmo período do ano anterior. É difícil convencer acionistas de que algo está errado quando, a cada trimestre, eles recebem mais do que lhes foi prometido.

Agora dá para ver quanto custou esse conforto. O conselho da Nvidia tem 11 membros, 10 deles independentes, e não tem presidente permanente. Segundo a Semafor, seus conselheiros estão no cargo há quase 15 anos em média, cerca do dobro do tempo de uma empresa típica do S&P 500. Nenhum é, ou foi, CEO de uma empresa do S&P 500, e nenhum tem experiência em segurança nacional. A palavra “sucessão” não aparece nem uma vez no relatório anual mais recente aos acionistas. A empresa não tem diretor de operações (COO) nem ninguém que atue como número dois do CEO, enquanto cerca de 60 gestores se reportam diretamente a Huang. Segundo o The Wall Street Journal, Huang já disse no passado que não acredita em planejamento de sucessão.

Esse é o verdadeiro motivo de o mercado estar sacudido desde quarta-feira. O estatuto da Nvidia permite que a maioria simples dos conselheiros destitua o CEO, com ou sem justa causa. Segundo o The Wall Street Journal, o conselho preparava essa votação; segundo a Reuters, reuniu-se na noite de quarta-feira e, até o meio-dia de quinta-feira no horário europeu, não havia anunciado decisão. A Bloomberg informou que o conselho trabalha com uma consultoria externa numa lista de possíveis sucessores de Huang, e a Semafor, que alguns conselheiros prefeririam a diretora financeira Colette Kress como CEO interina. Tudo isso vem de fontes anônimas, não de comunicados da empresa. Mas, mesmo como reportagem, diz uma coisa só: o plano B está sendo escrito agora, às pressas e sob a pressão da cotação.

E a cotação não perdoa. Na quarta-feira, a Nvidia fechou a US$ 173,73. Depois da reportagem do The Wall Street Journal, caiu 7,4% na negociação após o fechamento, chegou a US$ 156,20 durante a madrugada e, na manhã de quinta-feira, era negociada a cerca de US$ 161 antes da abertura (Yahoo Finance). O Bernstein rebaixou a recomendação das ações e cortou o preço-alvo de US$ 400 para US$ 200. No Polymarket, segundo a Reuters, a probabilidade de Huang deixar o cargo até o fim do ano era de 88% na noite de quarta-feira.

O que o conselho deveria fazer

Não sei se Huang continuará como CEO da Nvidia, e não vou arriscar palpite, porque a decisão pode sair antes de você terminar a leitura. O que tenho é uma opinião sobre o que o conselho deveria fazer, qualquer que seja o resultado da votação.

Primeiro, separar os dois assuntos que a imprensa insiste em fundir num só. A investigação de segurança está a cargo do escritório de advocacia Wachtell Lipton, com o ex-promotor federal Joon H. Kim, e isso é correto. A questão do relacionamento com um subordinado direto é matéria do código de conduta da empresa e merece uma trilha própria, igualmente independente. Segundo, anunciar um plano de sucessão, ainda que provisório, com nomes. O mercado teme mais o vazio do que a má notícia. Terceiro, fortalecer o próprio conselho: um presidente independente do CEO e gente com experiência em segurança e na gestão de grandes empresas. Nada disso é burocracia. É o cinto de segurança que se afivela antes da batida. Aqui, a batida já aconteceu.

Uma lição para toda a indústria de IA

O que mais me preocupa é que a Nvidia não é exceção. A indústria de IA criou várias empresas que se apoiam num único rosto e valem mais que o orçamento de países de médio porte. Os aceleradores de IA se tornaram uma commodity estratégica: os Estados Unidos controlam sua exportação, a China procura atalhos, e intermediários em Singapura ou na Malásia acabam em investigações. Nesse mundo, o chefe da maior fabricante desses chips é, por definição, um alvo. Na quinta-feira, segundo o The Wall Street Journal, os senadores Elizabeth Warren e Chris Coons pediram ao governo que preserve registros ligados a Huang e às exportações de chips para a China. O Congresso ainda espera por um briefing a portas fechadas, proposto para 18 de novembro, um dia depois dos resultados trimestrais da Nvidia.

As outras empresas do setor deveriam ler essa história como um manual. Os CEOs delas também se encontram com clientes do mundo inteiro, também têm vida privada e também conhecem planos pelos quais alguém pagaria uma fortuna. A questão não é se alguém tentará recrutar um deles, nem se um deles cometerá um erro na vida pessoal. A questão é se a empresa sobrevive uma semana sem ele. A Nvidia está testando isso ao vivo, com as ações caindo vários por cento por dia.

Para os fatos dos primeiros dias dessa história, veja Ações da Nvidia caem e conselho investiga Jensen Huang: o que se sabe. Para entender quanto da queda anterior das ações foi o caso e quanto foi o mercado, veja Por que as ações da Nvidia caíram 31%: caso Huang ou mercado?.